融创：“并购之王”进行时

“并购之王”孙宏斌的每一次出手，吸睛无数。

3天之内，融创中国豪掷近180亿人民币，发起了两起重量级收购。

9月19日，融创宣布拟收购联想控股附属公司融科智地旗下41间目标公司的相关股权及债权，总代价约137.88亿元；

9月21日，融创再发公告，宣布拟通过定增入股金科地产，以40亿元认购16.96%的股份，成为其第二大股东。

在对绿城、佳兆业和雨润的并购行为先后被迫终止后，融创中国董事长孙宏斌仍然将并购列为融创的主要战略，据了解，融创约有三分之二的土地储备来源于并购。

此前，融创成功完成的收购均是收购房地产项目。出乎外界意料的是，孙宏斌开始了另一种玩法——收购上市公司股权。

（融创收购融科智地）

无论是哪种方式的并购，背后都难以掩盖孙宏斌对规模的渴求。

截至2016年8月底，融创合约销售额781.3亿元，同比增长95%，完成全年目标业绩的97%。

截至6月底，融创中国还手持现金储备401亿元。

在良好的销售形势下，融创将2016年的销售目标提高到了1100亿元。

但放眼同行，碧桂园已经完成了2000亿元，恒大正在全力冲刺3000亿规模，融创虽已进入房企前十，1100亿元显然还不能满足孙宏斌的增长要求。

 依靠收购，融创得以通过更低的成本，迅速扩大规模。

一个普遍的疑问是，谁会是孙宏斌的下一个目标？

买金科 迅速扩大融创规模

9月21日晚间，融创发布公告，附属聚金物业收到由A股上市的金科地产及其承销商发来的确认书，确定集团就金科地产非公开发行股票事项申请认购9.07亿股金科股份已获接纳，认购价为每股金科股份4.41元人民币，集团就认购事项应付总代价约为40亿元。

认购完成后，融创占金科扩大后股的16.96%，成为第二大股东。

国君地产还认为，融创之所以买入金科，原因之一是，买入股份的性价比高于公开市场拿地，安全边际充足：

“相比公开市场拿地，金科股份定增体现出极高的性价比。公司RNAV折让近27%，安全边际高（定增底价3.63元，融创定增认购价4.41元），弹性大。2016EPE12倍、当前PB1.4倍，估值处于历史底部，比行业大部分可比公司低。”

9月22日，受融创参与定增消息影响，金科股份大幅高开逾8%，集合竞价后快速拉升封住涨停，股价报4.83元，涨停价封单超百万手。以此价格粗略测算，融创仅一天即获利3.8亿元。

并购之王 用扩张来实现目标 

梳理融创近两年来的扩张之路，并购是关键词。

在融创的并购史上，绿城是绕不开的一个名字。虽然并购绿城失败，但正是通过和绿城的合作，孙宏斌首次尝到了并购的甜头——凭借2012年和绿城的合作，融创用33个亿的投入撬动了上海区域近300亿的销售额，并顺利进驻一向高门槛的长三角区域。孙宏斌曾经过：“不是通过合作的话，单纯靠拿地，基本上是不可能实现的目标。”

吸取绿城、佳兆业的并购经验，融创的并购策略逐步有所转变，融创将更倾向于选择项目并购和小公司并购。

2015年7月，融创宣布斥资32.06亿元，收购中渝置地在成都的7个物业项目，包括四海逸家、锦江逸家、中渝国际等，以住宅及商业为主。吸取过往经验，在对中渝置地的收购上，融创与中渝置地的交易条款中不仅规定了分阶段付款先决条件，还首次提出设立共管账户。

2015年，通过对中渝置地、西安天朗、江苏四方、武汉美联以及烟台海基置业的项目并购，融创将规模扩展到成都、济南、西安、南京、武汉及海南万宁等二线城市。

2016年5月，融创中国将以43.94亿元收购莱蒙国际位于三河燕郊、上海、南京、杭州、深圳及惠州的7个项目公司的所有股权。此后于7月8日，莱蒙国际公告称，因北京莱蒙顺泽·水榭花城另一股东决定行使优先购买权，故原计划出售的七个项目减至六个。

借助对莱蒙国际的并购，融创首次进入了深圳市场。野村证券当时发表的研究报告认为，收购动作符合融创集团发展一二线城市的策略，将可为融创提供200亿元合约销售收入。

今年8月22日，融创宣布公司的间接全资附属公司海南融创耗资20.54亿，收购杭州金翰的50%股权及债权。

不到一个月后，融创便宣布与联想控股旗下的融科智地就40间目标公司目标股权、境内目标债权及境外目标债权签订购买协议。根据协议，融创拟收购联想控股41间目标公司的相关股权及债权，这些目标公司主要拥有42个物业项目的权益，总代价约137.88亿元。

交易完成后，融创中国将持有融科智地41个目标公司的42个项目的权益，分别位于北京、天津、重庆、杭州等16个中国城市，总建筑面积约1802万平方米，其中未售面积约730万平方米。

相比于公开市场拿地，融创对融科智地的收购再次降低了获取土地的成本。

标普预计，收购物业组合的平均土地成本约仅为每平方米3000元人民币。

毫无疑问，收并购未来仍是融创的主导战略方向。

融创中国执行董事及行政总裁汪孟德在今年的中期业绩会上透露，今年上半年收并购超过了融创新增项目2/3的份额。“公司有两点经验，一是坚持风险控制，二则是在选择标的时前期研究要加强，对其资产情况、诉求等要了解。”汪孟德说。