央妈的钱为何不进实体？萝卜章背后的精彩故事
老邓评论：这是公众号“路财主A”的原创文章，我把两篇合成一篇了，因为按照逻辑，本来就应该是一篇。路瑞锁是网上不多的高质量财经文章的原创作者之一，老邓十分佩服，这篇文章生动地讲清楚了央行的钱为什么不进实体经济，特此推荐。他的号，可以长按下面二维码关注。
今天的文章，给大家解密一个中国金融行业的秘密，所有银行、证券、保险、基金乃至大型国有企业等机构长期以来秘而不宣而其他经济主体都感觉极不舒服但又找不到源头的秘密：资金空转！
这个秘密，换一个说法就是，“央妈的资金为何不能流入实体行业？”
再换一个说法，，“中国经济为什么脱实向虚？”
在当今商品社会，杀人放火吸毒赌博的生意都有人去做，但铁定赔钱的生意却没有人会去做。
2008年以来，在央妈使劲儿放水放水再放水的宽松货币政策之下，股票市场涨涨跌跌，但债券市场可是一路走牛（市场利率持续走低），买债券成了稳赚不赔的买卖——但是，唯一的不美好就是，债券的收益率太低，赚钱也越来越难……
方法总比困难多啊！
搞金融的，有谁不知道简单的杜邦公式？
净资产收益率=资本收益率×杠杆倍数。
如果资本净收益率不能提高，那老子就加杠杆呗！
比方说，大爷我买某种债券的收益率是7%，如果我全部用自己的钱来买，那我100元一年只能挣7元钱；如果我能借来钱，加上10倍的杠杆，假定借钱的成本是3%，我1100元的收益就变成了77元钱，减去1000元的利息成本30元钱，我的总收益达到了47元钱！
乖乖啊，一下子我的100元净资产收益率高达47%[（77-30）/100]！！！
在聪明的中国金融业里，一种你好我好他也好的三角套利模式很快被发明了出来，涉及企业、银行、券商三方……
首先，某大型国有企业发行100万元债券，募集100万元资金，利率4%；
然后，企业将资金购买银行的理财产品，收益率5%，轻松赚钱1%，好爽；
接下来，银行将资金马上委托给券商做成委托投资理财业务，要求收益7%，白赚2%，好爽；
再接下来，券商的委托投资业务投给谁呢？答案是还是这家企业，券商成立一个基金，使劲儿加杠杆，买了这家企业所发行的利率4%的债券——
你说不对啊，这券商不要赔死么？
图样图森破！
我说了，券商会加杠杆的！券商的基金从银行里借钱，利率3%，加上10倍杠杆，买上1100万这家公司的债券，赚取利息44万，除去付给银行杠杆资金30万元的利息之外，还赚了14万元，净资产收益率高达14%，再付给银行委托理财产品7万元的利息，券商自己也净赚7万元——自己一分钱不花，还能净挣7万元，真特么爽！
你看，资金就这么转了一圈，根本没进入实体经济和企业内部，但最后结果是企业爽、银行爽、券商也爽，大家都无风险的挣到了钱（企业1万、银行2万、券商7万），一下子就体现出来了吧？
赚钱的永动机就这么轻松的被发明出来。
你说不对啊，银行既然有3%的资金，为什么还要接受5%的资金？
哎，你是不大了解我天朝商业银行运行规则吧，在银行里，理财资金是理财资金，存款是存款，央妈的钱是央妈的钱，各自有各自的一条线，互不搭界。
赚钱这事儿，是不可能有永动机的，一定是有人做了冤大头！
当然有人做了冤大头。
表面上看，出了杠杆资金的那个银行是冤大头，因为它提供了最低的资金成本。
嘿嘿，银行个个都精得鬼一样，当然不可能当冤大头，为什么愿意当这个冤大头？
答案不难解释：银行可以从央妈那里以更低成本融资，再融给投资机构赚利差。
换句话说，银行从央妈那里得到资金的成本远低于3%，只要安全借出去，一转手就先赚了一波利差！也只有从央妈那里来的钱，借贷成本才会这么低。
这下你明白了？
央妈才是冤大头，央妈不断喷射的奶汁才养活了中国金融市场一群一群的套利狼，央妈才是中国金融业赚钱永动机的总源头！
然而，央妈毕竟只是一个妈啊！
央妈所吃的所有亏，央妈所喂出去的所有奶汁，最终都会转化为附着在人民币身上盯着全体民众不断吸血的一整套金融安排……
不傻不天真的央妈，天天强调自己放出去的低成本资金，应该通过银行进入实体产业，但实际上，哪里资金更安全哪里更能挣钱，资金就会流向哪里，以上赚钱永动机运转得这么顺畅，钱干嘛还要去实体行业？
更何况，现在实体经济萧条，企业普遍经营不佳，哪里需要这么多贷款资金？
更进一步的，即便实体企业真得到了资金，又赚不了钱反而赔钱怎么办？
对银行来说，实体企业赚不赚钱管我屁事，我关心的是贷款安全不安全，会不会出问题？要知道，现在金融行业持续高压，贷款一旦出问题，领导可是要被追责的！
如此一来，你说说看银行怎么会愿意给实体经济放贷款？实体经济又怎么可能得到低成本的资金？
你可能不知道，正是资金空转导致了萝卜章事件的发生，导致了12月15日的国债期货跌停……
因为，赚钱永动机遇到问题了！
什么问题？马上分析。先说一下国债期货的问题。
12月15日国债期货跌停之后，央妈立即出台了1400亿元的麻辣粉（MLF）操作，债券市场再度获得救生游泳圈；12月20日，中国证券业协会连夜召开会议，证监会副主席亲临现场主持，最终guohai证券表示愿意履行协议，但其他机构不得挤兑，大家共同承担风险。
很多人并不知道，金融市场的根基在于债券市场，而十年期国债的收益率通常被称为“无风险利率”，它是整个金融市场资产定价的定海神针，一旦这个收益率出现巨大上升，又没有央妈出来奶水四溅，资本市场便会出大问题。
国债期货12月15日为何跌停？
表面看起来是美联储加息原因，实际上则是因为12月24日有消息爆出，guohai证券被委托某银行代持的债券亏损超过5%，亏损量达5亿-10亿元——
人在江湖飘，哪能不挨刀？
亏了也就亏了，guohai证券认栽就是了！
然而，让人瞠目结舌的是，guohai证券却出来发声，说公司公章被挪用，或为“萝卜章”，guohai证券的律师更是一脸严肃的表示，“走法律途径解决”……
这下可真是玩大了——未来金融市场海啸的种子就此埋下，12月15日国债期货市场才出现恐慌性的跌停。
要知道，与guohai证券债券代持相关代持机构不少于22家之多，有名有姓被卷入或参与会议的就包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等。
随后爆出的华龙证券和浙商证券的故事，更是让狗血溅了大家一身。
媒体报道，华龙证券购买了5个亿的国债，合同签了也开始交易了，只不过T+1交割到自己账上，没想到第二天债券价格大跌，华龙直接耍赖说我不要了。媒体一曝光，华龙证券一看事情玩大了，赶紧解释说这不是我们赖账，是技术性违约，是因为停电——交易不执行，居然是因为停电！停电！停电！接下来，特么的是不是要去找电力公司索赔？
隔了一天，浙商证券又跳出来狗血喷头，他们选择不履行合同，还公开宣布说自己的协议回购因“技术原因导致交易失败，并无恶意违约”……
长期以来，我国国内债券市场机构之间的代持行为非常普遍，通常操作是：被代持机构与代持机构一份承诺买回的协议，协议的核心就是未来以一定的价格承诺买回这笔债券。因为一般情况下代持的都是国债，这可是最安全的抵押品，大家也不会去较真什么承诺协议上签章是真的假的，相当于是行业内的潜规则，你特么突然去较真这是不是“萝卜章”，这意味着债券机构之间的信用出了大问题……
这个道理，就像我曾经在《金融圈该炸了！这份判决书，可能搞死信托理财行业……》一文中提到的，信托机构和房地产商之间明股实债的关系，如果把这种明股实债确确实实的认定成股权，就会对整个行业产生巨大冲击，甚至会毁掉某个行业。
债券市场的核心在信用（这也是整个金融市场的核心），信用不在，大家也都别玩了！但现在，guohai证券声称“萝卜章”，让整个行业的节操碎了一地！
看了我上一篇讨论《央妈的钱为何不进实体》的文章，有同学该举手提问了，赚钱永动机解释得很精彩，我们也明白了央妈的钱为什么流不进实体产业，但这和国债期货跌停有个什么鬼关系呢？
当然有关系！
那个赚钱永动机里，券商要从银行那里借来10倍杠杆资金，银行可不是傻瓜，如果你的债券投资亏了怎么办？
所以，银行妥妥的会要求抵押物。
最好的抵押物，就是国债！
在我的财富分享和讲座中，我无数次强调过，国债是最好的抵押品，中国国有金融机构几乎都接受国债抵押，国债抵押所得到的资金不仅成本最低，而且变现比例超高，100元的国债抵押几乎可以得到100元现金——其他抵押物哪有这么好？
前面讲的通过企业发行债券创造赚钱永动机的案例，其实只是中国金融业赚钱永动机的一种而已，对券商们来说，还有一种接近0风险的投资，那就是不断用国债作抵押借钱，去捕捉金融市场上不断出现的各种非正常的不合理差价，等到价差恢复正常，就可以大赚一笔——这种操作，在金融市场上被美其名曰：无风险套利。
说自己遭遇“萝卜章”事件的guohai证券，很有可能就在做这样的套利。
比方说，去年股灾开始到现在，股票市场的T+0套利很是赚钱，几乎各大证券公司都成立了自己控制下的基金在大套而特套，套的不亦乐乎，而这正是2016年初股市熔断以来波动越来越小的核心原因。市场上还有一种更懒的赚钱方式，就是用国债不断做抵押，坐吃国债利息，如果央妈降息，国债价格还会上涨，稳赚利息还能挣价差，简直爽得不要不要的！
不过，这个无风险盈利有一个很让人讨厌的问题——国债本身虽然很安全，但国债的利息很低，涨跌也非常微小，如果纯粹的吃利息或赚价差，挣钱少啊，哪够这些金融机构的饕餮大口？
那怎么办呢？
你懂的，杜邦公式，当然是上杠杆了。
而且，用国债作抵押，上杠杆不要太容易哦，具体见下图！
有人针对这一事件做了个比喻：
刘备买了100万债券，觉得5%收益太低，让诸葛亮联系曹操，说你借我90万现金，我每年付你3%的利息，这100万的债券你帮我代持（其实就是抵押），曹操同意了；拿到90万现金，刘备又去买成债券，联系孙权代持，得到80万现金；然后又去联系袁绍，……这样一来，本来只有100万元现金的刘备却持有1000万的债券，如果一切顺利，债券到期只要不跌，刘备就要发大财……
没想到，最近债券价格大跌，曹操、孙权、袁绍等人一看手上抵押物快不敌借出去的本金和利息了，就要求刘备按照当初的协议买回去，没想到，刘备这流氓一看自己要亏钱，也开始玩黑的，说当初和你们签合同的诸葛亮私刻公章，我都已经报警了……
接下来，曹操袁绍孙权都急了，干脆直接在债券市场上抛售债券，由于接盘侠没有那么多，导致国债期货12月15日出现跌停……
这就是债市的去杠杆。
债券抵押，要不了几下，10倍、20倍的杠杆就上来了，本来一点点的利润，一旦上了10倍20倍的杠杆，那也会变成赚钱机器！
如果你熟悉金融投资历史的话，应该知道我在说谁了？！
没错！就是那个拥有一群债券套利天才+2个诺贝尔奖获得者+1个美联储前副主席的长期资本管理公司（LTCM），他们当年就是这么赚钱的，也最终因此而倒下，并导致市场出现流动性危机——要不是美联储安排救急，当时整个华尔街恐怕都会被拖下水。
LTCM成立之后即成为华尔街的明星，前4年的收益率平均达到了40%，傲视群雄。接下来，大部分人认定LTCM公司是因为1998年俄罗斯国债违约而倒下，可实际上LTCM倒下和俄罗斯国债违约还差十万八千里——LTCM公司风险控制十分严格，所以持有不靠谱的俄罗斯国债量极少，他们主要持有的是G7工业国（美德日英法意加）国债，违约的可能性基本是0。但是，因为俄罗斯国债违约，导致市场出现恐慌，德国国债价格飙升而同为G7工业国的意大利国债价格却出现大跌。
尼玛，市场恐惧的时候我贪婪，市场贪婪的时候我恐惧，谁不知道这个理啊？LTCM判断，市场错了，赚大钱机会来了，立即重仓看多意大利国债并看空德国国债——
特别要强调，LTCM这个判断没有错，当LTCM倒下之后，两者的价差很快缩小。
但在当时，很不幸的是，在LTCM重仓之后，巴西出现债务违约，市场情绪认为当时债务高企的意大利也可能出现违约，意大利债券价格继续暴跌，而德国债券价格则持续上升，而LTCM则失血严重，不断抵押导致其杠杆率高达60多倍。因为抵押品不足，就有银行要求LTCM补充资金，而LTCM一旦想通过出售意大利国债或购入德国国债来止血，就会导致意大利国债更加暴跌或德国国债更加上涨……
就这样，从事最安全的G7工业国国债套利交易的LTCM公司，生生被自己困死，一两个星期之内，几十亿美元本金损失殆尽，通过国债的不断抵押和上杠杆，与LTCM相关的华尔街资金高达3250亿美元——为了避免整个华尔街被拖下水，最后由美联储出面组织15家华尔街金融机构合伙收购了LTCM，这一事件才最终得以平息。
由此，LTCM也“光荣”成为当代金融史第一个TBTF（太大而不能倒）的金融机构！
-----------
华龙证券和浙商证券虽然无赖和流氓，但至少有倒霉的对手承担损失，而guohai证券现在想干的事情，就是想效法LTCM，把大家都拖下水，要大家要共同承担损失（诚实的说，我写到这一段的时候，guohai证券还没有认赔呢，但财主很清醒，这些国有金融机构，撅起尾巴就知道它们会拉什么屎）！
什么意思呢？
当代纸币市场的核心在于信用，而货币市场的直接延伸——债券市场的核心也是信用，尤其是中国这种绝大多数金融机构都是国有的情况下，不管你怎么玩，赚死赔死都得自己担。guohai证券赔了5个亿或10个亿，如果认了，整个金融体系潜规则得以维持，整个债券市场的信用也可以维持，接下来看看央妈怎么想方设法限制一下“赚钱永动机”，然后再由央妈慢慢放水，整个债券市场还可以慢慢玩……
，呵呵，呵呵，呵呵。
如果guohai证券不认账，所有涉及债券代持业务金融机构都需要确认业务，机构之间的信用都将荡然无存，大家会争先恐后的在国债市场上抛售，中国国债期货市场流动性将会被抽光，整个国债市场毁掉。
如果连国债都不可信了，整个债券市场你以为谁还会傻乎乎的认账啊，什么企业的信用债券，去死吧（货币基金最近已经开始受到债券暴跌的影响了）！
债券市场一旦出现流动性崩盘危机，央妈再不来救驾，2008年雷曼兄弟倒闭之时美国华尔街金融体系流动性瞬间冻结的状况就会降临中国金融市场，接下来就是股市、汇市、期市上会出现史无前例的惨烈大崩盘……
guohai证券为什么把这个事儿捅成刑事案件，本质上说，就是不想承担责任。
兄弟姐妹们，10亿元的损失哎，你让我们guohai证券谁来承担？总裁？投资总监？具体代持业务负责人？谁又能承担得起？即便承担得起，我又为什么主动承担这个损失，你特么一个国有金融机构，让我某某个人承担损失，我怎么愿意？
，就是想让整个行业知道，大家都遵守同样的潜规则，你们都要帮我说话，帮我担点儿损失，要不然，大家就一起死！最好的办法，就是和LTCM一样，由央妈出面，组织一堆金融机构共同承担……
最后结果，也确实如此。
下图即为guohai证券12月22日发布的公告。
注意以上措辞，“维护大局、履行社会责任，愿意与各方共同承担责任”，“利率债投资收益与相关资金成本之差额由guohai证券与与会各方共担”……
说白了，不就是要拉上一堆金融机构共担损失么？
再看看其中有句话多牛逼，“伪造印章…涉及债券金额不超过165亿元”，这大手笔……要知道，guohai证券是一家再普通不过的中小券商而已。
虽然，在各方压力之下，guohai证券决定认账，但要求大家共同承担风险和损失，债券市场危机暂时告一段落……但是，要说中国债券代持问题彻底解决，恐怕连央妈和证监会自己都不信。
LTCM事件尚可救赎（因为LTCM的判断中长期看并没有错，只是遇到危机），中国的债券市场却是救无可救，正如下面这段话所说：多数人在书本上读到LTCM的故事，会幸灾乐祸的看到诺贝尔奖获得者损失数十亿美元，其实不知道LTCM的事故可能发生在你、我以及从事这个行业的每一个人身上，从历史上获得教训并避免类似命运的唯一方法是时时的警醒和自我管理。
大家可能都听说过这句俗语：当你在房间里发现一只蟑螂，那么你的房间里至少有上千只小强！
不整虚的，第二只小强已经出现！
最新新闻，马云的招财宝上的企业债券涉及违约，其保险方浙商财险、发行方粤交所又开始就债券问题扯皮，当浙商保险拿着“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求的时候，广发银行验证发现该保函为假并立即报案。
债券市场又一起萝卜章事件爆发！这一次是发行债券的大型企业（广东侨兴集团下属公司）最先耍流氓，传导到马首富的P2P，再传导到保险公司、交易所，然后到银行，接下来，我们不妨看央妈和证监会再怎么处理……
